2019年上半年公司实现营业收入25.42亿元,同比增长24.91%;实现归母净利润2.55亿元,同比增长26.73%。其中二季度对应营收14.24亿元,同比增长21.13%;对应归母净利润17.25亿元,同比增长16.13%。
   
小间距需求持续下沉,带动显示屏业务保持增长。报告期内公司LED显示屏业务实现营收18.77亿元,同比增长15.23%,毛利率达30.45%,提升了3.2个百分点。专显市场,公司把握国家机构改革的机遇,以行业销售深度挖掘客户需求、提高订单转化率。商显市场,公司把握企业数字化转型的机遇,不断拓展新客户。MiniLED方面,公司对于P0.9-P0.4系列产品已具备量产能力,上半年P1.0以下显示屏实现销售收入0.25亿元,同比增长210.92%。目前小间距产品总体渗透率仍然处于较低水平,未来随着需求持续下沉,高端产品逐渐放量,公司显示屏业务有望保持快速增长。
   
照明业务保持快速增长势头,景观照明景气度良好。2019年在建国70周年、建党100周年、重庆市升级改造、武汉军运会等重大事件的推动下,景观照明行业景气度良好。报告期内公司景观照明业务实现营收4.51亿元,同比增长82.51%,毛利率35.92%,同比下滑11.68个百分点,主要由于去年基数较高。公司实现快速增长主要得益于子公司清华康利,其贡献营收4.31亿元,贡献净利润0.84亿元。公司专业照明业务也保持快速增长,实现营收1.98亿元,同比增长43.55%,毛利率达33.11%,同比下降2.86个百分点。公司严选项目,严格控制回款,业务经营质量有保障。
   
费用率有所增长,经营性现金流有所改善。公司本期总体费用率提升2.37个百分点,达18.88%,其中销售费用率提高了1.66个百分点,主要由于销售人员人工成本、展览广告费及市场推广等费用增加;财务费用率提高了0.64个百分点,主要由于本期可转债项目计提利息所致。公司加大收款力度,使得经营性现金流有所改善,本期产生的经营性现金流为0.38 亿元,同比增长107%。展望下半年,在行业景气度持续的带动下,公司业绩有望保持快速增长,经营性现金流有望进一步改善。
   
【投资建议】
   
预计公司19/20/21年营业收入分别为61.13/80.09/97.35亿元,归母净利润分别为6.37/8.55/10.56亿元,对应EPS 为0.69/0.93/1.14元,PE 为12/9/7倍。
   
维持“买入”评级。
   
【风险提示】
   
小间距下游需求拓展不及预期;
   
景观照明业务增长不及预期。