洲明科技主营业务包括LED显示屏和LED照明两大业务板块,是全球LED显示屏的领先企业。公司LED显示屏市场份额全球前三,在国内与利亚德同处于行业第一梯队,租赁类显示屏市场份额全球第一、体育及创意类显示屏全球领先。
   
中国商业显示迎来快速发展期。2017年以来,商显市场迎来加速发展期,LED小间距等新型商显产品开始流行,云计算、大数据、物联网等新技术的出现,共同推动商显产品终端载体的发展。奥维云网数据显示,2018年中国大陆商显市场规模达到745亿元,同比增长32.2%,奥维云网预计2019年市场规模将达913亿元,2020年超过千亿达到1115亿元。
   
小间距LED显示屏应用领域不断延伸。LED显示屏在发展初期主要用于户外显示,随着LED灯珠之间的间距越来越小,分辨率越来越高,小间距产品(间距2.5mm以下)应用领域逐渐切入目前的安防、应急、智慧城市、交通、司法、能源、军工等领域。未来,随着mini-LED时代的到来,小间距产品将渗透进入更多领域例如影院显示、中大型会议室显示屏等,目前洲明在诸多新领域均有所布局。
   
技术发展提升行业壁垒,巩固龙头厂商优势。普通LED显示屏厂商众多,但进入小间距时代后,技术和资金壁垒大幅提升。目前,在小间距LED领域,尤其是P1.5以下的市场,正逐渐成为头部公司的天下。未来LED显示屏进入P1.0时代后,只有大公司才有实力投入前沿技术的研发,技术和资金壁垒的提升进一步巩固龙头厂商优势。
   
盈利预测与投资建议:我们预测公司2019-2021年实现营收分别为59.14、74.89和92.69亿元;实现归母净利润分别为5.09、6.13和7.16亿元。经过过去几年的成长后,LED显示屏的接受度越来越高,我们预计未来小间距技术的进一步发展将使LED显示屏渗透进入越来越多的新领域,行业天花板足够高。目前,市场给予该行业的成长股较低的估值,洲明科技作为处于第一梯队的领先企业,经营稳健,未来有望充分分享行业发展的红利。因此,我们首次覆盖给予“推荐”评级。
   
风险提示:下游市场需求不及预期;行业竞争加剧;公司新技术推进进度不达预期;系统性风险等。